据上交所网站消息，1月6日，泽璟制药发布科创板上市招股意向书，进入上市前最为关键的发行定价环节。业内人士表示，这标志着，A股市场即将迎来首家未盈利的上市公司，对中国资本市场亦是具有里程碑意义的事件。

未来推行“注册制”

盈利或不再是上市标准

“注册制”改革是中国资本市场的重大事件，将促进整个资本市场更加市场化运作，形成良性的“优胜劣汰”环境。对于投资者来说，也要更加注重上市企业的长期盈利和投资价值，避免盲目的短线操作。

新修订的《证券法》将从今年3月1日开始实施。在“精简优化证券发行的条件”方面，为了配合全面推进注册制，《证券法》对公司首次公开发行新股的盈利能力方面的要求大幅放宽。此前“连续3年盈利”的要求，变为更为“具有持续经营能力”等宽泛的几点。

中国证监会法律部主任程合红表示，修订后的《证券法》按照全面推行的注册制的基本定位，对于证券发行注册制作了比较系统完备的规定，具体包括：精简优化了证券发行的条件，调整了证券发行的程序，强化了证券发行中的信息披露，同时为实践中注册制的分布实施留出制度空间。

投资看长期收益

尚未盈利≠没有盈利能力

值得注意的是，虽然泽璟制药连续三年亏算，但是从市场预期来看，泽璟制药的长期盈利能力还是吸引了广大投资者关注。

招股意向书披露，泽璟制药成立于2009年，是一家专注于肿瘤、出血及液疾病肝胆等多个治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发企业。目前公司正在开展11个主要创新药物的29项在研目，所有产品均处于研发阶段、尚未实现销售收入。2016年-2018年及2019年上半年，公司归母净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元、-3.41亿元。

虽然连续三年半亏损，但从企业的产品未来盈利能力来看，预期似乎尚可。泽璟制药的产品管线拥有11个主要在研药品的29项在研项目，其中4个在研药品处于II/III期临床试验阶段。其中，公司预计将于2020年完成多纳非尼三线治疗晚期结直肠癌的III期临床试验并提交上市申请，预计将于2021年完成多纳非尼治疗局部晚期/转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌和外用重组人凝血酶用于治疗外科手术渗血止血的III期临床试验并提交上市申请等。

资深投行人士王骥跃认为，不是亏损公司一定可以在A股上市，而是有投资价值但暂时亏损的公司可以上市。另一方面，投资者也需明确，亏损公司依然具有较大风险，未来是否能够盈利、何时能够盈利都存在较大不确定性，甚至研发最终失败也很正常。

“市场第一次接触亏损公司上市，或许还不习惯，但这个潮流是不可逆的。对于亏损企业，做好风险提示和信息披露，剩下的就交给市场了。”王骥跃表示。

截至2020年1月6日，科创板受理企业达205家，其中有约30家企业选择了非盈利上市标准，除了泽璟制药，还有百奥泰、天智航、前沿生物、神州细胞、君实生物等6家存在亏损或尚未产生销售收入，已上市企业中山石网科、微芯生物2家存在累计未弥补亏损。